機(jī)構(gòu)熱盼不受QD額度限制的互認(rèn)基金規(guī)模擴(kuò)容。

隨著中國(guó)投資人全球配置意愿攀升，QDII（合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者）額度再擴(kuò)容但依舊吃緊，另一種QD類型QDLP（合格境內(nèi)有限合伙人）產(chǎn)品也在密集發(fā)行但門檻頗高，僅限于高凈值個(gè)人。在此背景下，機(jī)構(gòu)熱盼不受QD額度限制的互認(rèn)基金規(guī)模擴(kuò)容。

基金互認(rèn)額度規(guī)模有望落地

據(jù)第一財(cái)經(jīng)記者從多位機(jī)構(gòu)人士處了解，基金互認(rèn)額度規(guī)模有望在四季度落地。

早在今年6月14日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《香港互認(rèn)基金管理規(guī)定（修訂草案征求意見(jiàn)稿）》提到，將互認(rèn)基金客地銷售比例限制由50%放寬至80%。這意味著，隨著后續(xù)修訂稿完善并正式發(fā)布實(shí)施，北上互認(rèn)基金總規(guī)模有望繼續(xù)擴(kuò)容，一只在香港注冊(cè)發(fā)行的基金的募資，80%可從內(nèi)地募集。此外，另一優(yōu)化方向則是，允許香港互認(rèn)基金投資管理職能轉(zhuǎn)授予與管理人同集團(tuán)的海外資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)。

一般而言，內(nèi)地符合標(biāo)準(zhǔn)并在香港銷售的基金被稱為“南下”基金，而香港符合標(biāo)準(zhǔn)并在內(nèi)地銷售的公募基金被稱為“北上”基金。近兩年來(lái)，內(nèi)地利率走低，境外投資走俏，“北上”基金受到追捧。

數(shù)據(jù)顯示，近20家外資和中資國(guó)際資管公司發(fā)行過(guò)基金互認(rèn)產(chǎn)品，例如易方達(dá)資產(chǎn)（香港）、博時(shí)基金（國(guó)際）、華夏基金（香港）、惠里基金（香港）、摩根資管、東方匯理資管、施羅德投資管理等。

北上基金的投資主題涵蓋了全球多資產(chǎn)、海外股市和海外債券等，投資區(qū)域也涵蓋了中國(guó)香港、美國(guó)、印度等。

瑞士百達(dá)資產(chǎn)管理亞洲（除日本）基金分銷主管曾劭科（FreemanTsang）近期對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，互認(rèn)基金本來(lái)是5∶5的比例（內(nèi)地銷售和香港銷售占基金總資產(chǎn)比例），未來(lái)有望開(kāi)放到8∶2，“這也表示中國(guó)政府看到需求量的提升之時(shí)，也在尋找一些有效率的渠道，讓內(nèi)地投資人布局全球市場(chǎng)。QDII的額度每次獲批后很快就用完，而2016年推出的互認(rèn)基金以及近兩年推出的跨境理財(cái)通則是有效的補(bǔ)充，可以幫助內(nèi)地的投資人更好地了解海外市場(chǎng)，并且分散風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

摩根資產(chǎn)管理中國(guó)區(qū)副總經(jīng)理郭鵬對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，2006年QDII基金推出，很多內(nèi)地基金公司都發(fā)行了眾多可投資海外市場(chǎng)的QDII產(chǎn)品，募集門檻很低且產(chǎn)品種類豐富，但該類產(chǎn)品受限于額度，當(dāng)前大部分產(chǎn)品都處于“限購(gòu)”的狀態(tài)，因而2016年基金互認(rèn)開(kāi)始作為QDII對(duì)外投資的一個(gè)補(bǔ)充，目前已經(jīng)運(yùn)行多年。

在他看來(lái)，相比起由內(nèi)地團(tuán)隊(duì)管理的QDII基金，互認(rèn)基金屬于“原裝進(jìn)口”，因?yàn)闄C(jī)構(gòu)可以把海外的產(chǎn)品直接引入內(nèi)地市場(chǎng)，投資人可以買到在海外運(yùn)作多年且有長(zhǎng)期歷史追蹤業(yè)績(jī)的產(chǎn)品，而且產(chǎn)品直接由海外的基金經(jīng)理管理，“但由于受到5∶5銷售比例的限制，當(dāng)前不少互認(rèn)基金處于‘關(guān)閉狀態(tài)’，如果后續(xù)比例可以放開(kāi)，那么相關(guān)產(chǎn)品就可以繼續(xù)打開(kāi)并在內(nèi)地進(jìn)行募資?！惫i表示。

例如，摩根國(guó)際債券自今年1月11日以來(lái)已暫停內(nèi)地申購(gòu)，摩根亞洲總收益?zhèn)饎t是從今年5月11日起暫停內(nèi)地申購(gòu)，原因則是50%的比例限制；出于同樣的原因，易方達(dá)（香港）精選債券基金自7月10日起暫停接受內(nèi)地投資者的申購(gòu)申請(qǐng)。

個(gè)人、機(jī)構(gòu)配置需求旺盛

據(jù)記者從各大渠道了解，當(dāng)前內(nèi)地投資者和機(jī)構(gòu)對(duì)于海外資產(chǎn)的配置需求較為旺盛。

除了對(duì)個(gè)人投資者銷售，事實(shí)上互認(rèn)基金也一直被機(jī)構(gòu)作為海外配置的便捷工具，例如銀行系理財(cái)子公司、券商資管等。某銀行理財(cái)公司的投資經(jīng)理對(duì)記者表示，理財(cái)產(chǎn)品的海外配置部分，往往會(huì)直接購(gòu)買互認(rèn)基金，因?yàn)樗俣雀烨也僮鞲憬?，部分理?cái)公司早年尚未獲得QD資質(zhì)。此外，互認(rèn)基金的匯率計(jì)算是根據(jù)實(shí)時(shí)匯率，而QDII的匯率則需要根據(jù)中間價(jià)。過(guò)去兩年，中間價(jià)的偏離幅度仍然較高。

例如，在2024中國(guó)資產(chǎn)管理年會(huì)期間，恒豐理財(cái)總裁羅鵬宇表示，“過(guò)去一段時(shí)間，美債利率有所下行，預(yù)期在今年9月美聯(lián)儲(chǔ)還會(huì)降息，這一年，銀行理財(cái)通過(guò)QDII、基金互認(rèn)等方式投資境外的資產(chǎn)，主要布局中資美元債和美國(guó)國(guó)債等，規(guī)模和占比穩(wěn)步上升，不少理財(cái)子抓住了這一波海外投資的機(jī)會(huì)?！?/p>

再如，數(shù)據(jù)顯示，截至今年二季度末，25只FOF產(chǎn)品重倉(cāng)北上互認(rèn)基金，涉及8只北上互認(rèn)基金（同一基金不同份額分開(kāi)計(jì)算），北上互認(rèn)基金被重倉(cāng)的產(chǎn)品數(shù)較一季度增加2只，合計(jì)持倉(cāng)市值2.8億元左右。

北上互認(rèn)基金凈認(rèn)購(gòu)從去年以來(lái)就不斷上升。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至目前，北上互認(rèn)基金總規(guī)模約為1300億元，受限于50%的銷售比例，部分產(chǎn)品已“關(guān)閉”，但總額度仍較為寬松。

截至今年二季度末，在8只北上互認(rèn)基金中，易方達(dá)（香港）精選債券基金M-CNYHDG被持倉(cāng)市值最高。3只FOF產(chǎn)品合計(jì)持有該基金8687.50萬(wàn)元。此外，易方達(dá)（香港）精選債券基金M-CNY的合計(jì)持倉(cāng)市值也達(dá)到3851.53萬(wàn)元。

在純外資基金中，互認(rèn)基金規(guī)模最大的則是摩根資管。數(shù)據(jù)顯示，摩根國(guó)際債券是FOF重倉(cāng)的另一只北上互認(rèn)基金。以同一基金不同份額分別計(jì)算，摩根國(guó)際債券——PRCCNY累計(jì)在二季度末被FOF重倉(cāng)市值為7415.67萬(wàn)元，位居持倉(cāng)市值榜單第二；而摩根國(guó)際債券——PRCCNY對(duì)沖累計(jì)的重倉(cāng)市值為6291.36萬(wàn)元，位列第三。北美（35.4%）、成熟歐洲（28.6%）、成熟亞太區(qū)（14.6%）為該基金的前三大投資地區(qū)。合并計(jì)算后，F(xiàn)OF基金對(duì)摩根國(guó)際債券的持倉(cāng)市值達(dá)1.37億元，超過(guò)前述易方達(dá)（香港）精選債券基金。

之所以內(nèi)地投資機(jī)構(gòu)對(duì)于海外債券的配置熱情高漲，這是因?yàn)楦鹘缈春妹缆?lián)儲(chǔ)降息預(yù)期下的債市表現(xiàn)，同時(shí)也垂涎海外的高利率。

當(dāng)前，市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在2025年6月前降息7次，每次25個(gè)基點(diǎn)。多數(shù)觀點(diǎn)認(rèn)為首次降息將在今年9月，降息幅度大概率為25BP。

曾劭科對(duì)記者表示，“我們團(tuán)隊(duì)發(fā)現(xiàn)，在1989年、1995年、1998年、2001年、2007年、2019年，這6次大幅降息階段，基本上股債都會(huì)受惠。雖然有一些年份是股債都在跌，有一些年份是債券在跌、股票在漲，但是整體平均來(lái)看，股債都會(huì)有一個(gè)比較不錯(cuò)的表現(xiàn)?！?/p>

彭博的數(shù)據(jù)也顯示，從1989年至今，美聯(lián)儲(chǔ)在6次（1989/1995/1998/2001/2007/2019年）降息周期中，就降息后的第一年內(nèi)股債的平均表現(xiàn)來(lái)看，納斯達(dá)克指數(shù)為9.7%，標(biāo)普500指數(shù)為5.8%，美國(guó)國(guó)債總回報(bào)為6.2%，美國(guó)綜合債券總回報(bào)為5.7%。

外資優(yōu)化戰(zhàn)略布局

參照當(dāng)年日本進(jìn)入低利率時(shí)期后的投資趨勢(shì)，日本的海外投資不斷升溫。當(dāng)前，數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)居民的外幣資產(chǎn)占比遠(yuǎn)不到10%。鑒于中國(guó)境內(nèi)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)已日趨白熱化，更具海外投資優(yōu)勢(shì)的外資機(jī)構(gòu)則開(kāi)始將焦點(diǎn)轉(zhuǎn)移到跨境業(yè)務(wù)之上。

多家外資機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示，QDLP、跨境理財(cái)通、基金互認(rèn)等跨境業(yè)務(wù)將是未來(lái)發(fā)力的重點(diǎn)。不過(guò)，當(dāng)前不少外資機(jī)構(gòu)的海外基金產(chǎn)品注冊(cè)地為盧森堡，便于進(jìn)行全球募資，但僅有中國(guó)香港注冊(cè)的基金才能被涵蓋在互認(rèn)基金計(jì)劃之中。不排除未來(lái)會(huì)有更多外資機(jī)構(gòu)計(jì)劃在香港注冊(cè)基金。

券商研究提及，目前北上互認(rèn)基金數(shù)量達(dá)到39只。2023年以來(lái)北上互認(rèn)凈認(rèn)購(gòu)呈明顯的上升趨勢(shì)，截至5月底，北上互認(rèn)基金累計(jì)凈認(rèn)購(gòu)額達(dá)到273.2億元，較去年底的174.4億元增長(zhǎng)近百億元；特別是一季度凈認(rèn)購(gòu)達(dá)81.7億元。近一年內(nèi)，北上互認(rèn)基金凈認(rèn)購(gòu)額增加超過(guò)120億元。

匯豐集團(tuán)在今年6月發(fā)布的一項(xiàng)面向全球大眾富裕群體調(diào)查顯示，相較于一年前，中國(guó)內(nèi)地受訪者的投資意愿正在上升，全球化配置意愿增強(qiáng)。超過(guò)半數(shù)（52%）的內(nèi)地受訪者計(jì)劃增加對(duì)境外市場(chǎng)的投資，其中中國(guó)香港是最受關(guān)注的市場(chǎng)之一。調(diào)查還發(fā)現(xiàn)，隨著經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好，內(nèi)地投資者減持現(xiàn)金增加投資的意愿正逐步增強(qiáng)，其中，逾三成受訪者計(jì)劃未來(lái)一年內(nèi)將六成（61%）現(xiàn)金轉(zhuǎn)換為投資。