FOF業(yè)績首尾相差超30個百分點。

隨著權益資產回報提升，F(xiàn)OF產品業(yè)績持續(xù)回暖。對于已經連續(xù)虧損兩年之久的FOF類型產品，逐漸走出業(yè)績沉淪泥潭，迎來曙光。

“經歷長達兩年之久的至暗時刻，國內FOF投資漸入佳境，除了業(yè)績表現(xiàn)企穩(wěn)之外，投研團隊逐漸成熟、穩(wěn)定，投資策略不斷豐富、完善。”近日，多位FOF基金經理及基金研究人士向券商中國記者表示。

值得注意的是，國內FOF產品年內業(yè)績首尾相差超30個百分點，業(yè)績墊底的FOF產品年內虧損超12%。梳理背后原因，在FOF投資中，投資管理人仍需警惕極端持倉和頻繁調倉造成的業(yè)績波動。

FOF投資漸入佳境

FOF投資走出至暗時刻，迎來曙光。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月6日，全市場500只FOF基金的年內平均回報為3.98%，年內盈利基金產品占比超九成，超半數(shù)基金產品自成立以來已實現(xiàn)正收益。

一些FOF產品展現(xiàn)出較強業(yè)績彈性，年內業(yè)績表現(xiàn)突出，如鵬華易誠積極3個月持有A、申萬菱信養(yǎng)老目標日期2045五年持有、中歐匯選A年內收益分別為20.08%、17.01%和15.35%。

年內收益超10%的FOF產品數(shù)量也達到了24只。拉長周期看，興全安泰平衡養(yǎng)老（FOF）A、前海開源裕源、南方養(yǎng)老2035三年A、鵬華養(yǎng)老2045三年A、南方合順多資產A和中歐預見養(yǎng)老2035三年A6只FOF產品近5年累計收益均超30%。

FOF一向有基金專業(yè)買手的美譽，在國內處于發(fā)展初期。受2022年、2023年整體權益基金業(yè)績表現(xiàn)不佳影響，F(xiàn)OF規(guī)模持續(xù)萎縮，業(yè)績表現(xiàn)低迷，以及投研團隊專業(yè)度不高、投資策略水土不服等諸多因素共同導致行業(yè)口碑受到影響。國內FOF產品較其他類型基金也并未體現(xiàn)出明顯優(yōu)勢。國內FOF業(yè)務發(fā)展停滯不前。

截至最新數(shù)據(jù)，今年以來已有19只FOF進行了清盤。近九成FOF產品三年業(yè)績仍處于虧損狀態(tài)。

與FOF在9月底之前經歷的至暗時刻相比，當下FOF投資漸入佳境。

“經歷長達兩年之久的至暗時刻，國內FOF投資漸入佳境，除了業(yè)績表現(xiàn)企穩(wěn)之外，投研團隊逐漸成熟、穩(wěn)定，投資策略不斷豐富、完善?！苯眨辔籉OF基金經理及基金研究人士向記者表示。

極端持倉和頻繁調倉成業(yè)績虧損主因

不過，需要引起注意的是，盡管9月底的A股反彈行情讓大多數(shù)FOF產品逆轉年內虧損局面，但是仍有一成FOF產品處于虧損局面。這也導致FOF年內業(yè)績首尾相差超30個百分點，呈現(xiàn)出顯著分化。

今年業(yè)績墊底的FOF產品年內虧損超12%，不僅大幅跑輸比較基準還跑輸同類型基金業(yè)績。該基金基金經理旗下5只基金年內虧損幅度均超6%，在同類型基金中業(yè)績排名墊底。除此之外，還有多只FOF產品年內業(yè)績處于虧損狀態(tài)。

梳理產品持倉，不難發(fā)現(xiàn)，極端一致的持倉風格和頻繁調倉是上述基金業(yè)績表現(xiàn)拉胯的主要原因。

以年內業(yè)績墊底的FOF為例，該基金連續(xù)多個季度業(yè)績跑輸比較基準。該基金一季度扎堆持有小市值風格基金，二季度該基金進行了大幅調倉，持有基金風格從小市值風格切向大市值風格，三季度又將重倉基金調整為港股主題基金，同時降低了權益基金倉位。因此，在9月底的市場反彈中，由于市場反彈速度過快，該基金加倉的力度沒有跟上市場波動，因此在市場反彈過程中，組合整體反彈幅度不理想，直接踏空9月底的反彈行情。

另一只年內業(yè)績排名靠后的FOF連續(xù)2個季度對持倉進行了大面積調整，持有基金風格在成長與價值之間搖擺。該基金曾堅持多年重倉持有權益類ETF，其最新持倉因基金經理發(fā)生變更而又重新回歸主動權益基金產品。

滬上一位基金評價人士指出，F(xiàn)OF對基金經理的資產配置意識和資產配置能力要求較高，國內很多FOF基金經理喜歡做輪動策略，頻繁調倉，尤其喜歡追逐熱門基金，而缺乏獨立的宏觀判斷和配置，這或許也是導致FOF業(yè)績表現(xiàn)總是跑輸業(yè)績基準的重要原因。該人士還指出，一些FOF持有基金風格過于集中一致，往往波動較大，這類FOF產品應該引起持有人警惕和回避。

配置ETF漸成最優(yōu)解

值得注意的是，配置ETF幾乎成為每一個FOF基金經理的必要選擇。成也ETF敗也ETF，無論是業(yè)績墊底FOF產品還是業(yè)績排名前列的FOF產品，ETF的表現(xiàn)對基金凈值產生了較大影響。

2022年以來，市場歷經波動，不過一些結構性機會仍層出不窮。隨著ETF的蓬勃發(fā)展和細化，ETF主題鮮明、風格穩(wěn)定、持倉透明的特征對FOF的吸引力不斷增強。

有FOF研究者發(fā)現(xiàn)，2022年以來，機構投資者對ETF的增配趨勢愈加明顯，這一現(xiàn)象不局限于公募FOF，也包括私募、銀行理財子、險資等機構投資者。幾年前，ETF在這些機構投資者的持倉里占比還較低。

截至三季度末，F(xiàn)OF重倉基金中，持有基金數(shù)排名前十的基金中有6只產品為ETF，覆蓋了黃金ETF、寬基ETF、港股主題ETF和債券類ETF。而在一年之前，F(xiàn)OF重倉持有基金數(shù)排名前十的基金中僅有2只ETF。

以鵬華易誠積極3個月持有A為例，該FOF今年以來不斷增加ETF配置比例，截至三季度末，十大重倉基金中已有6只基金為ETF，重倉ETF數(shù)量為該FOF成立以來最多。該FOF重倉持有的工銀國證港股通科技ETF、易方達滬深300非銀ETF、富國中證港股通互聯(lián)網ETF第三季度漲幅均超30%，成為該FOF凈值大幅反彈的重要貢獻者。

ETF天然的低成本和高流動性優(yōu)勢，逐漸讓其成為今年市場的主流投資工具。對于FOF而言，ETF調倉更靈活、手續(xù)費更低、股票倉位較高，也可以避免風格漂移等因素，使其相對主動權益基金有著較高的配置價值，尤其是行業(yè)主題型ETF最受歡迎。

華南一位基金研究者告訴記者，ETF高倉位運作，不受主動權益基金經理策略影響，可以增加FOF基金經理對底層資產的掌控，也不用擔心所投資的基金是 “盲盒基金”。

ETF工具逐漸豐富，為FOF實現(xiàn)真正的大類資產配置提供可能。目前，不少FOF產品在倉位中配置了黃金類ETF，權益基金層面，還可配置QDII類ETF，債券型基金方面，也有一些債券ETF在FOF重倉基金中浮現(xiàn)。近期，多只FOF產品調整業(yè)績比較基準，增加了境外權益投資、商品資產指數(shù)的業(yè)績比較基準。

除了大類資產配置層面，對資產風格也可以通過配置ETF實現(xiàn)，如申萬菱信養(yǎng)老目標日期2045五年持有基金，重點配置了中證2000、中證1000類ETF，這類基金具有顯著的小市值風格特征，成為小市值基金的重要替代者。

ETF漸成FOF產品的重要配置工具，這也對FOF基金經理提出新的挑戰(zhàn)。盈米基金認為，F(xiàn)OF基金經理需要拓展自身能力圈，深耕商品、REITs、海外權益、固收等多資產研究，同時也要看到這些資產的風險和投資工具的局限性。

校對：楊舒欣